2023年7月28日，丁二烯橡胶期货和期权在上海期货交易所正式挂牌交易，标志着顺丁橡胶从现货市场进入了期现结合市场。在这个转变过程中，顺丁橡胶市场将会出现一些变化。本文将从市场价格方面对这些变化进行阐述。
现货市场的价格逻辑
在讲顺丁橡胶期货市场之前，我们先阐述顺丁橡胶现货市场的价格逻辑。
顺丁橡胶现货市场的价格通常受到中石油和中石化的指导价的影响。民营企业在确定自身定价时，常常参考中石油和中石化的指导价，并以低于指导价200-400元的幅度进行定价。现货价格还会受到其他因素如市场供需关系、产能情况、原材料价格的综合影响。
期现市场的价格逻辑
期现市场相对于现货市场的价格逻辑相对复杂，主要涉及期货市场价格、现货市场价格和现货指导价三者的相互作用。现货价格和指导价的关系在前文已有阐述。
期货市场价格对指导价格的影响表现为两方面。一方面，期货市场价格一般表示未来商品价格的预期，在交易中形成了一个价格的发现过程。供应方会参考期货市场价格来调整指导价格。另一方面，期货市场价格的快速变动会调动现货参与者的交易情绪，尤其是现货交易商通过期货市场价格上涨赚取更大的交易利润。
现货市场价格和指导价对期货市场价格的影响表现为：现货市场价格和指导价变动的优先逻辑是行业基本面的变化。期货参与者不一定是行业参与者，因此，现货市场价格和指导价成为期货参与者对行业的首要参考对象。在深入挖掘现货市场信息后，期货交易会带动价格出现变化。
丁二烯橡胶期货走势对顺丁橡胶现货价格和指导价的实际影响
数据来源：金联创
期货市场价格对指导价格的影响：例如，BR2401合约于9月1日涨停至13295点，随后于9月4日，供应方将顺丁橡胶指导价调涨1000元/吨至13300元/吨。当时行业基本面并没有发生大的变化，这1000元/吨的涨幅直接源于期货市场价格的涨停。这是自2015年以来，顺丁橡胶指导价最大的涨幅之一，且仅有4次出现。
数据来源：金联创
期货市场价格对现货价格的影响：期货市场价格在5天内快速上涨了约2500点，创下历史新高14600点，现货市场价格也有相应上涨，从12000元/吨上涨至13500元/吨。在期货市场的带动下，顺丁橡胶现货市场出现了历史级别的上涨势头。
顺丁橡胶期现市场实际极端表现与普遍常规思维
数据来源：金联创
丁二烯橡胶期货市场引发顺丁橡胶现货市场出现极端行情是存在特殊性，但是也存在普遍性：
从特殊性来看，由于丁二烯橡胶期货交割品不足，期货市场吸引了越来越多的投机者和套利者。他们在市场中进行交易以获取利润。在顺丁橡胶基本面普遍缺乏强力利好因素的情况下，期货市场突然引发了顺丁橡胶价格在10天内上涨1500元/吨的极端行情。因此，一些商家在进行交易时需要谨慎选择交易方向和合适的杠杆水平，以减少风险。
从普遍性来看，期货作为引起现货行情变化的因素之一。现货基本面也有能力在短时间内推高顺丁橡胶现货价格1500元/吨甚至2000元/吨。这些普遍归类为由极端因素引发的现货极端行情。相反，正常的期货交易通常引发较为温和的现货行情波动，这是较为普遍的情况。因此，参与者不能因噎废食，而是要专业地运用期货工具来规避一些风险。
丁二烯橡胶期货功能并未充分发挥
受资金、投机等因素的影响，在丁二烯橡胶期货运行不足两个月的时间内，期现市场均出现了极端行情，导致期货的价格发现功能尚未充分实现。针对极端行情的出现，我们提出了可能的解决办法如下：
1、鼓励增加交割品：顺丁橡胶民营企业产能和产量均达到规模化，并且BR9000货源品质相差不大。
2、引入协议交割品：丁苯橡胶与顺丁橡胶具有相似的产业现状，而丁苯橡胶1502可以引入。
3、调整交割规则和程序：包括降低交割企业要求、扩大交割地点范围等，以保证更多交割品的供应。
4、提高保证金和交易费率：上期所可以通过提高保证金和交易费率等方式，增加交易成本，从而减少过度交易和投机行为，稳定市场价格。这有助于控制市场波动和过度上涨的情况。
5、加强市场监管和风险管理：加强监管和风险管理，确保交易行为的合规性，防止价格操纵等违规行为的出现。这样可以提高市场的稳定性和信誉度。
备注：文中涉及模型由“天衢矩阵（INF-TF Matrix）“提供支持。